■Shiller PERが40倍を超えた現在、米国株は売り時なのか
S&P500が史上最高値圏で推移し、Shiller PERも歴史的な高水準へ上昇すると、多くの投資家が「そろそろ利益確定したほうがよいのではないか」と考え始めます。
ここまで積み上がった含み益を失いたくない。
高値圏で買い増し、その直後に急落へ巻き込まれたくない。
一方で、早く売却しすぎて、その後の上昇を逃すことも避けたい。
この迷いは、相場経験が長い投資家ほど強くなります。
割高であることと、明日から下落することは同じではないからです。
企業利益に対して株価が高くても、強い上昇トレンドや資金流入が続けば、価格はさらに上昇する可能性があります。
反対に、高い評価倍率を無視してポジションを拡大し続ければ、期待が崩れた際に大きな損失を抱える可能性があります。
Phoenix Connectは、売るか保有するかを感覚で決めるのではなく、長期バリュエーションを確認したうえで利益確定やリスク縮小を判断するための情報として、Shiller PER・CAPEレシオ長期チャートを公開しました。
■Shiller PERは長期的な割高・割安を確認する指標
Shiller PERは、S&P500などの株価指数を、過去10年間のインフレ調整後利益の平均で割って算出する長期バリュエーション指標です。
CAPEレシオ、CAPE Ratio、Shiller PE、PE10とも呼ばれています。
通常のPERは、直近1年間の実績利益や今後の予想利益を基準に計算します。
しかし、企業利益は景気循環によって大きく変動します。
好景気では企業利益が増加するため、株価が高値圏でも通常PERが低く見える場合があります。
反対に、景気後退で利益が急減すると、株価が下落しているにもかかわらず通常PERが上昇することもあります。
Shiller PERでは、過去10年間の利益をインフレ調整して平均化します。
短期的な好況や不況による利益変動を抑え、現在の株価が企業の長期的な収益力に対して、どこまで高く評価されているかを把握できる点が特徴です。
■現在値40.64は長期平均17.41の約2.3倍
Phoenix Connectの長期チャートでは、1871年2月から現在までのShiller PERを確認できます。
2026年7月20日時点の現在値は40.64です。
1871年以降の全期間平均は17.41、過去最高値は1999年12月に記録した44.19、過去最低値は1920年12月の4.78となっています。
現在値40.64は、長期平均17.41の約2.3倍です。
また、ITバブル期の過去最高値44.19との差は3.55ポイントとなっています。
長期データとの比較では、現在のS&P500が企業の長期利益に対して、歴史的に極めて高い評価を受けていることが分かります。
しかし、Shiller PER40.64は「今すぐすべて売るべき」という指示ではありません。
企業利益の成長や資金流入が続けば、高い評価倍率を維持したまま株価が上昇する可能性もあります。
現在値が示しているのは、利益確定を自動的に実行すべき時期ではなく、市場へ残すリスク量を慎重に見直す必要性です。
■割高だから全売却すると失敗しやすい理由
Shiller PERが長期平均を大幅に上回っていると、保有する米国株をすべて売却したくなる場合があります。
しかし、高いShiller PERだけを理由に全面撤退すると、その後の上昇を長期間逃す可能性があります。
Shiller PERは、短期的な天井を特定する指標ではありません。
市場は歴史的に割高と考えられる水準から、さらに評価倍率を拡大させることがあります。
売却後に株価が上昇すれば、買い戻す判断はさらに難しくなります。
価格が上がるほど「今から買えば高値づかみになる」と感じ、相場へ戻れなくなる可能性があります。
その後、焦りから売却価格より高い水準で買い直し、わずかな調整で再び売却するという悪循環に陥ることもあります。
重要なのは、「全額保有を続けるか」「全額売却するか」という二択ではありません。
現在の評価水準に応じて、投資額や保有数量を段階的に調整することです。
■Shiller PERは売り時ではなく「売り方」を決める
売り時を考えるとき、多くの投資家はすべてのポジションを一度に決済する場面を想像します。
しかし、リスクを縮小する方法は一つではありません。
新規の買い増しを停止する。
毎月の積立額を減らす。
保有数量の一部を利益確定する。
レバレッジを引き下げる。
損切り価格やトレーリングストップを引き上げる。
米国株への資産集中を緩和する。
こうした方法を組み合わせれば、上昇相場への参加を続けながら、反転した場合の損失を抑えられます。
Shiller PERが歴史的高水準にあるからといって、最初から全面撤退する必要はありません。
現在の評価倍率に合わせて、利益を確定する割合と、市場へ残すポジションを調整することが重要です。
Shiller PERは売却日時を一点で示す数字ではなく、どのような売り方が現在の市場環境に適しているかを考える数字です。
■利益確定を検討したい三つの変化
Shiller PERが高いという条件に、他の悪化要因が重なった場合は、利益確定やリスク縮小を検討する根拠が強まります。
一つ目は、企業利益見通しの悪化です。
現在の高い評価倍率には、AI投資による生産性向上や、企業利益の継続的な成長が織り込まれている可能性があります。
主要企業の業績見通しが下方修正され、利益成長率が鈍化した場合は、高い株価を支える前提が弱くなります。
二つ目は、金利環境の悪化です。
長期金利が上昇すれば、債券などの低リスク資産でも一定の利回りを得られるようになり、株式の高い評価倍率が正当化されにくくなります。
企業の資金調達コストが増加し、将来利益の現在価値が低下する可能性もあります。
三つ目は、価格トレンドの崩れです。
S&P500が高値を更新できず、直近安値や重要な支持線を割り込んだ場合は、買い優勢だった市場構造が変化している可能性があります。
高いShiller PERに、利益見通しの悪化、金利上昇、価格トレンドの崩れが重なったとき、利益確定の必要性は高まります。
■分割利益確定で上昇余地と確定利益を両立
相場の最終的な天井を正確に当てることは困難です。
そこで活用できるのが、分割利益確定です。
最初の条件で保有数量の一部を決済する。
重要な支持線を割った場合に、さらに決済する。
長期的な上昇トレンドまで崩れた場合に、残りを決済する。
このように利益確定を複数段階へ分ければ、一度の判断にすべてを賭ける必要がなくなります。
一部を利益確定した後に相場が下落すれば、確定利益が資産全体を支えます。
相場が上昇した場合も、残したポジションから利益を得られます。
「すべて売ってしまった」「何も売らずに利益を失った」という両方の後悔を抑えやすくなります。
重要なのは、相場が動いてから感情的に数量を決めるのではなく、どの条件で何％を決済するかを事前に決めることです。
■トレーリングストップで利益を守りながら保有を継続
上昇トレンドが続いている場合には、トレーリングストップも選択肢になります。
トレーリングストップは、価格上昇に合わせて決済基準を引き上げ、相場が反転した際に利益を確保する方法です。
Shiller PERが高くても、価格が高値を更新し続けている間は、買いポジションを維持できます。
一方、一定幅以上の下落が発生した場合には、あらかじめ設定したルールによって決済できます。
ただし、ストップ幅が狭すぎれば、通常の価格変動で決済され、その後の上昇を逃す可能性があります。
反対に、幅が広すぎれば、大きな含み益を失う可能性があります。
ATRなどのボラティリティ指標や、直近安値、移動平均線、支持線などを参考に、相場の値動きに適した幅を設定することが重要です。
■VIXと市場内部の弱さも売却判断へ反映
利益確定を判断する際は、VIXなどのボラティリティ指標も確認する必要があります。
S&P500が高値圏にあるにもかかわらずVIXが上昇している場合、市場参加者がオプション市場で下落リスクへの備えを強めている可能性があります。
また、指数自体が上昇していても、市場全体が強いとは限りません。
一部の大型テクノロジー株だけが指数を押し上げ、上昇銘柄数が減少している場合は、市場内部で弱さが広がっていることがあります。
指数の表面的な強さだけを見ていると、資金が一部銘柄へ集中し、相場全体の上昇力が低下している変化を見逃す可能性があります。
高いShiller PERに、VIX上昇、上昇銘柄数の減少、価格トレンドの悪化が重なれば、ポジション縮小を検討する根拠はさらに強くなります。
■長期投資とCFDでは売却基準が異なる
Shiller PERの使い方は、投資期間や取引方法によって異なります。
長期積立を行う投資家の場合、高いShiller PERだけを理由にすべて売却すると、長期的な企業成長や配当を得る機会を失う可能性があります。
長期投資では、積立額の縮小、現金比率の引き上げ、資産配分の見直しなどが現実的です。
一方、CFDや信用取引では、レバレッジによって短期的な下落が大きな損失につながります。
高いShiller PERの市場では、通常よりポジションサイズを抑え、証拠金維持率に余裕を持たせる必要があります。
価格トレンドが崩れた場合には、長期投資よりも早く撤退することが求められます。
長期投資家にとっての売り時は、資産配分や将来の資金用途によって決まります。
短期トレーダーにとっての売り時は、エントリー根拠やトレンドが崩れた時点です。
■割高だから空売りへ転換するのは危険
保有株を売却することと、S&P500を空売りすることは異なります。
現物株を売却した後に価格が上昇しても、基本的には利益機会を逃すだけです。
しかし、空売りでは価格が上昇するほど実際の損失が拡大します。
Shiller PERが40.64だからという理由だけで、買いポジションから売りポジションへ反転するのは危険です。
Shiller PERに絶対的な上限はなく、過去最高値44.19を超えて上昇する可能性もあります。
空売りを検討する場合は、高値更新の失敗、直近安値の割り込み、支持線割れ、VIX上昇など、価格が実際に弱気へ変化した証拠を確認する必要があります。
さらに、売りポジションにも明確な損切りを設定します。
「割高だからいずれ下がる」という理由で損切りを外せば、上昇相場で資金を失う可能性があります。
Shiller PERは空売りのエントリーシグナルではなく、下落トレンドが発生した際の長期的な背景として使うことが重要です。
■Shiller PER・CAPEレシオ長期チャートについて
Phoenix Connectが公開したページでは、1871年2月から現在までのShiller PERを確認できます。
現在値、前回比、全期間平均、過去最高値、過去最低値、高低差を掲載しています。
全期間、100年、50年、25年、10年、5年、1年の表示範囲に対応し、日付と数値による履歴検索も可能です。
現在のS&P500は長期利益に対してどこまで高いのか。
長期平均やITバブル期の最高値と比べて、どの位置にあるのか。
評価倍率は上昇を続けているのか、低下へ転じているのか。
こうした情報を確認し、利益確定、積立額、現金比率、レバレッジ、ポジションサイズを見直すための情報ページです。
【Shiller PER・CAPEレシオ長期チャート】
https://www.phoenixconnect.jp/shiller_per
※本記事は情報提供を目的としており、特定の投資行動を推奨するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任で行ってください。
配信元企業：株式会社PhoenixConnect
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